*ST六化(600470.CN)

六国化工:竞争优势突出的行业龙头

时间:06-03-15 00:00    来源:东方证券

我们的看法:

我国是世界磷肥消费大国,总量供应略有不足,低浓度产品消费比例过高,未来有逐渐被高浓度产品取代的趋势,磷酸二铵(DAP)等高浓度产品的市场前景较为乐观

六国化工是国内磷酸二铵龙头生产企业,公司地处硫酸供应充沛的古铜都--铜陵,位于铁路运输发达的华东地区,背靠长江黄金水运航道,地理位置兼顾“酸肥结合”和“硫磷结合”的特点。

公司在业内的技术优势显著,集中体现在可以高比例参混湖北低品位磷矿生产磷铵。在磷铵行业“以产顶进”的行业整合的过程中,拥有地理、技术和成本优势的六国化工将面临难得的历史发展机遇

磷矿石供应日趋紧张是公司未来面临的主要压力。04年以来六国化工一直致力于与上游资源企业的合作,以期进一步降低公司的经营风险,我们对这一事项的解决持乐观态度,六国化工的综合竞争力将进一步提升

公司各项负债及经营指标正常,委托理财的收回降低了财务风险,缓解了市场前期的担忧。

60万吨DAP项目将于06年2季度建成投产,由于投资总额降低,产品的竞争力将好于前两套旧装置。预计公司06、07年的EPS分别为0.61元和0.69元,股改方案中追加对价条款的设计也透露出管理层对业绩前景有信心

我们认为,六国化工是磷酸二铵行业中拥有核心竞争优势的龙头企业,公司战略发展思路清晰,业绩增长前景乐观,A股合理估值在6.5-7.5元(含权),维持增持的投资评级