*ST六化(600470.CN)

六国化工:季报不具代表性 未来仍值得期待

时间:07-04-26 00:00    来源:东方证券

六国化工2007 年第一季度实现营业收入2.6 亿元,同比微降3%,净利润1017 万,同比下降33%,摊薄后每股收益0.045 元,公司当期存货较期初增加1.33 亿。硫酸、合成氨等生产成本上升是公司业绩下降的主要原因。

六国化工是国内磷酸二铵龙头企业,磷酸二铵是一种高浓度复合肥,是传统普钙等低浓度磷肥的主要替代物,目前国内表观需求量在600 万吨左右,随着国内多套大型磷复肥装置的建成,国内磷酸二铵市场的进口依存度迅速下降,由原先的60%以上降至06 年的15 左右%,预计08 年以后中国将由二铵净进口国转变为净出口国.. 受国际粮食价格一路上涨、美国国内磷酸二铵供应紧俏以及拉美、欧洲、伊朗、印度、巴基斯坦等地区需求旺盛的影响,进入07 年以来,美国国内市场的二铵价格快速上涨,目前fob 价格在400美元/吨左右,在产能投入不足而需求强劲增长的情况下,我们认为国际二铵行业有底部复苏态势,目前国内出厂报价与国际报价间价差有近1000元。进入春播旺季以后,公司产品出厂价格也逐渐走高,在国际报价维持高位的情况下,公司组织了少部分产品的出口,我们认为,公司一季度业绩不具有代表性,在行业回暖、价格上涨的趋势下,六国化工未来业绩值得期待。

保守估计,公司07 年每股收益0.45 元,产品出口价格每上涨100 元,公司每股收益即增加0.16元,公司业绩相对于产品价格的敏感性很高,维持增持的投资评级。