*ST六化(600470.CN)

G六国:突破资源瓶颈 实现高起点合作

时间:06-08-02 00:00    来源:东方证券

磷化工产品包括传统的磷肥和食品级、医药级等精细磷化工产品。随着中国、印度等国新增产能的投放,国际磷肥产能相对过剩,2003年开始的大企业间的重组购并阻止了竞争环境的恶化,在一些欧美产能陆续关闭的情况下,行业景气开始上升并有望持续到2008年。

国外精细磷化工产品生产多采用湿法磷酸提纯技术,该项技术在国内尚属空白。国际先进磷化工企业利用湿法磷酸提纯技术生产高附加值的精细磷酸盐产品,提纯后的磷酸废液制磷肥,形成循环经济,最大程度的体现经济效益,相对于国内单一生产磷肥或单一生产磷酸盐的生产企业而言,其价格和成本优势明显。

从磷矿资源储量来看,我国是仅次于摩洛哥的世界第二大磷矿保有国,具备较好的发展磷化工的资源基础,但我国磷矿采选成本高,区域分布不均衡,因此磷矿资源仍然是制约磷化工企业发展的瓶颈..六国化工是国内磷化工行业的优质公司,管理层开阔的思路和全球化的视野确保了公司在同行中的领先地位,公司将突破磷矿资源瓶颈和湿法磷酸技术升级作为未来发展的战略重点,这样精准的定位无疑具有很大的前瞻性,六国化工又一次走在了国内同行的前列。

我们认为,后续磷矿的收购将进一步缓解公司发展中的资源瓶颈问题,作为具有良好磷肥制造基础的六国化工,如能在占有磷资源的基础上成功引进先进的湿法磷酸提纯技术,将磷肥产业与精细磷酸盐产业相结合,其盈利能力和综合竞争力无疑会有质的飞跃,也将对未来国内磷化工的产业政策和竞争格局产生深远影响。六国化工有望成为国内首家综合磷化工上市公司。

六国化工06、07年的业绩预期分别为0.44元和0.67元(按增发后股本摊薄),FCFF(股东自由现金流模型)和AE(股东权益增加值模型)估值显示公司二级市场合理价格在9元左右,调高投资评级至买入。