*ST六化(600470.CN)

六国化工:盈利能力环比有所改善

时间:09-11-09 00:00    来源:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入20.43 亿元,同比下降18.71%;归属于母公司所有者净利润0.39 亿元,同比下降58.65%;基本每股收益0.17 元。

3季度利润环比有所增加。3季度公司实现营业收入6.64亿元,同比下降28.16%,环比下降9.24%;归属于母公司所有者净利润0.19亿元,同比下降8.61%,环比增长61.15%;基本每股收益0.08元。

产品价格仍在低位,淡季出口或将增加。由于磷肥产能过剩严重,而需求低迷,DAP等化肥价格一直低迷。DAP目前价格为2200元/吨,同比下降40%左右;一铵和复合肥价格也同比大幅下降。11月磷肥出口将采用淡季关税,出口有望增加,预计4季度业绩将略有好转。

非公开发行获股东大会通过,尚待证监会核准。公司准备非公开发行募集资金不超过12亿元,发行价格不低于10.39元,建设年产28万吨合成氨项目。目前公司每年要消耗液氨18万吨,全部外购。项目建成后,公司的合成氨将完全实现自给;不再从关联方顺华公司采购,规避关联交易。同时合成氨的生产成本将得到有效控制;运输费用、运营费用将大幅下降,提高公司高浓度磷复肥产品的市场竞争力,增强公司持续盈利能力。

盈利预测:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.26元、0.47元和0.72元,对应动态市盈率分别为44倍、24倍和16倍。公司目前估值较高,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:磷肥价格可能一直较低,公司业绩将因此低于预期。