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六国化工季报点评:成本控制良好推动业绩环比增长

时间:09-11-02 00:00    来源:中航证券

前三季度业绩同比下滑,三季度业绩环比上升。公司2009前三季度实现营业总收入20.44亿元,同比下滑18.71%;实现利润总额0.31亿元,同比下滑67.46%;实现归属母公司的净利润0.39亿元,每股收益0.17元,同比下滑58.65%。虽然公司前三季度业绩同比出现了大幅下滑,但公司第三季度实现净利润1921万元,环比增长了61%,公司的经营状况大有好转。

期间费用率下降促使第三季度业绩环比增长。公司第三季度毛利率为4.64%,较第二季度下降了2.19个 百分点,毛利率的下滑主要是由于产品价格的下降所致。面临毛利率下滑的压力,公司在三季度加强了成本控制,使得第三季度的期间费用率较前一季度降低了1个百分点,同时公司第三季度的资产减值损失大幅下降1.48个百分点,从而使得公司在产品毛利率下降的情况下业绩环比依然维持增长的态势。

磷肥产品价格跌至低位,明年春有望回升。磷酸一铵和磷酸二铵是公司的主营产品,今年以来磷肥产品的价格呈现持续下滑的态势,目前55%粉状一铵出厂价1550元/吨,60%颗粒二铵出厂价2300元/吨,此价格基本处于磷肥行业的平均成本价格,价格进一步下跌的可能性已不大。随着明年春季用肥旺季的到来,磷肥产品价格有望在需求的带动下出现一定幅度的回升。

磷矿项目完工将推动公司业绩增长。公司100%控股的宿舍矿业80万吨磷矿项目正在建设之中,预期于2010年四季度建成投产。由于目前用磷矿石全部外购,缺乏一定成本的优势,公司磷矿完工后,一部分磷矿石需求将实现自给,从而公司产品成本将会有一定幅度的下降,进而推动公司业绩增长。

拟非公开发行募资建设28万吨合成氨项目。2009年9月2日公司临时股东大会通过了非公开发行议案。目前公司生产磷肥产品所需合成氨全部外购,存在着运距远,成本高等问题,因此公司拟募资建设28万吨合成氨项欲望实现自给,以降低产品成本,提升公司竞争力和持续盈利能力。此次非公卡发行尚需证监会批准。

盈利预测与投资评级。由于磷肥产品价格出现了较大幅度的下滑,致使公司业绩低于我们此前的预期,在产能严重过剩的情况未来磷肥产品的价格回升幅度可能有限,因此我们下调公司2009-2011年度的盈利预测至0.22元、 0.30元和0.43元,对应的市盈率分别为50.98倍,37.50倍和26.53倍,我们给予“持有”的投资评级。