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六国化工:磷矿石项目推迟,竞争能力有所下降

时间:09-08-10 00:00    来源:中投证券

价格和需求双降,业绩出现大幅下滑。我国磷肥行业产能扩张严重,实际产能已经是产量的两倍左右。国家对磷肥行业实行高关税,更加重了产能过剩的影响。

一场突如其来的金融危机,又对磷肥行业需求产生重创。今年上半年磷肥价格一直下滑,现在价格在2300 元/吨。我国已是世界磷肥生产大国,但却不是磷肥强国,产业集中度不高,整体上生产规模远小于美国和摩洛哥等国。

四因素促进下半年行业有所转好。首先磷酸一铵和二铵的旺季为8~10 月,进入8 月份以来,国际磷铵的价格上涨几美元至十美元不等,近期国内一铵价格有上涨趋势,二铵价格变化不大,但是开工率上升;其次国家考虑到磷肥行业的发展,将磷酸一铵、二铵的淡季出口税率适用时间延长一个半月,这在一定程度缓解国内产能过剩的压力;还有国际钾肥价格下调会带动国内钾肥价格的理性回归,从而降低复合肥企业的生产成本、提高开工率,国内的复合肥企业也有好转的迹象,开工率由从5 月底的不足3 成逐步提高到目前5-6 成的水平。最后是近期粮食如小麦、大豆、白糖价格有上涨的趋势,有望拉动农民种粮积极性,增加磷肥需求。

但预计磷复肥行业下半年生产、经营形势仍将十分严峻。虽然国家调整了磷复肥出口关税政策,但出口形势仍比较严峻;国内化肥产能还将有一定增长,供大于求的状况不会改变,供求矛盾仍十分突出,市场竞争更加残酷;化肥价格可能会出现局部反弹行情,但是整体上将延续持续低迷的行情,难改企业效益下滑趋势。

80 万吨/年磷矿募集资金项目被延迟。磷矿一直是磷肥企业争夺资源的重点,公司通过募集资金建设的80 万吨/年的项目由于地下涌水量较预期增大,施工过程中需注浆堵水,工期预计较原计划延迟15 个月,预计10 年下半年投产。公司目前每年需要100 万吨磷矿石,项目延迟将会增加公司这两年的运行成本。

给予中性投资评级。我们预测09 年-11 年的每股收益分别为0.30 元、0.45 元和0.70 元。根据盈利预测,目前市盈率较高,且由于磷矿石项目推迟,使得竞争力有所下降,因此给予中性投资评级。但是由于9 月份销售旺季磷肥价格有望产生短期反弹,存在阶段性交易机会,但反弹行情远没有一季度强烈,需谨慎操作。