*ST六化(600470.CN)

六国化工:经营稳健 优势显著

时间:08-05-15 00:00    来源:东方证券

自2007年下半年以来,国际磷肥行业景气度迅速上升,主要产品DAP 的价格从07年初250美元/吨上升到目前1200美元/吨左右;国际磷肥巨头们的毛利率也由06年的9%左右上升到了08年一季度的35%左右。07年国内磷肥企业也受惠于国际行情,综合盈利水平出现不同程度的提高;08年一季度虽然受制于成本上升和限价因素,但龙头企业如六国化工毛利率水平仍明显上升。

公司在一季度实现归属于母公司的净利润2910万元,基本每股收益0.13元。目前公司产销状况良好,公司计划全年生产磷复肥108万吨,具体的生产计划灵活。目前初步计划生产DAP 和复合肥的产量比是6 : 4;一季度的雪灾不会影响公司全年的生产计划。

在国家出台特别关税政策后,公司及时调整了产销策略。截至目前为止公司出口量较小,对公司影响不大;目前DAP 处于政府限价状态,64%的DAP 产品出厂价4100元/吨 DAP 的增值税取消会对公司业绩有正面影响,考虑到进项税的抵扣,估计全年可增收1000万元,约合每吨20元左右。

公司的目前成本控制良好,磷矿石价格稳定,主要从湖北进口,采购价格在500元左右。目前公司磷矿石储备量在30-40万吨。

公司宿松的磷矿可能在09年中逐渐达产,08年估计贡献8-10万吨粗磷矿。公司合成氨主要采购自铜陵顺华和安徽当地的合成氨企业,价格随行就市。公司控股鑫泰化工的合成氨主要外销,估计鑫泰化工的15万吨合成氨的技改项目将在09年达产。

公司硫酸主要采购于铜陵华兴化工和铜陵有色,借助当地冶炼气制酸的优势,公司的硫酸采购价格比其他地区要低200-300元/吨。

由于公司的驻点直销网络在产销量加大时利用率得到提高,同时由于公司现金流充裕、负债比率很低使得公司的费用率在近年来总体呈现下降趋势。

考虑到目前公司的磷矿石价格涨幅不大,同时有相对低廉的冶炼酸价格,优秀的费用控制,公司将具有较明显的相对竞争优势。

公司的未来发展方向是上游向煤化工领域渗透,同时在进一步获取磷矿资源的同时,积极寻求湿法磷酸提纯技术的国际合作,以提升公司在磷化工领域的技术水平,进一步提高公司的综合竞争力。

我们初步测算,公司的08年EPS 应在0.70元左右,维持对公司的增持的投资评级。